企业价值评估中的多余现金

企业价值评估中的多余现金

企业价值评估中的“多余现金”指的是实体现金流量用于支付税后利息费用之后剩余的现金，即所谓的“多余”指的是已经满足了税后利息费用的支付需求。由于净利润＝税后经营利润－税后利息费用，所以，净利润－净投资＝税后经营利润－净投资－税后利息费用＝实体现金流量－税后利息费用，也就是说，“多余现金＝净利润－净投资”。

　　【练练手】

　　【单选题】E公司2010年销售收入为5000万元，2010年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），金融资产为10万元，预计2011年销售增长率为8%，税后经营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计税后利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还金融负债，归还全部金融负债后剩余的现金全部发放股利。下列有关2011年的各项预计结果中，不正确的是（　）。

　　A.净投资为200万元

　　B.税后经营利润为540万元

　　C.实体现金流量为340万元

　　D.收益留存为500万元

　　【答案】D

　　【解析】根据“净经营资产周转率保持与2010年一致”可知2011年净经营资产增长率＝销售收入增长率＝8%，即2011年净经营资产增加2500×8%＝200（万元），由此可知，2011年净投资为200万元，所以选项A正确；由于税后经营利润率＝税后经营利润/销售收入，所以，2011年税后经营利润＝5000×（1＋8%）×10%＝540（万元），所以选项B正确；实体现金流量＝税后经营利润－净投资＝540－200＝340（万元），所以选项C正确；2011年净利润＝540－（2500－2200）×4%＝528（万元），多余的现金＝净利润－净投资＝528－200＝328（万元），2011年初的净负债为300万元，金融资产为10万元，金融负债为300＋10＝310（万元），归还全部金融负债后剩余的现金为328－310＝18（万元）用于发放股利，收益留存为528－18＝510（万元）。

　　关于多余的现金的表达式的解释如下：

　　净利润－净投资＝（税后经营利润－税后利息费用）－净投资＝（税后经营利润－净投资）－税后利息费用＝实体现金流量－税后利息费用，也就是说：“多余的现金”指的是用实体现金流量支付税后利息费用之后剩余的现金。